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中银国际证券股份有限公司武佳雄,李天帅近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《Q2盈利能力持续改善,胶膜龙头竞争优势显著》,本报告对福斯特给出增持评级,当前股价为31.15元。
福斯特(603806)
公司发布2023年半年报,业绩同比减少16%。公司胶膜出货持续提升,盈利能力持续改善,龙头竞争优势显著;维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年上半年业绩同比减少16%:公司发布2023年半年报,实现收入106.16亿元,同比增加17.76%;归母净利润8.85亿元,同比减少16.31%;扣非归母净利润8.23亿元,同比减少17.82%。公司2023Q2实现归母净利润5.20亿元,同比减少27.53%,环比增长42.82%。
公司光伏胶膜出货量持续提升,Q2毛利率改善,龙头竞争优势显著:2023年上半年,公司实现光伏胶膜出货9.67亿平米,同比增长57.15%,胶膜业务实现收入95.18亿元,同比增长18.53%。2023Q2,公司实现胶膜出货5.06亿平,环比增长10%。随着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化,Q2公司光伏胶膜产品的盈利情况环比显著改善,Q2公司综合毛利率环比提升4.33个百分点至16.62%,充分体现了公司作为光伏胶膜龙头企业的综合竞争优势。此外,公司全系列的产品品类和优秀的成本控制能力,可以为TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案,有望持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。
光伏背板出货量持续保持增长,铝塑膜业务开始放量:2023年上半年,公司光伏背板出货8,292.76万平米,同比增长46.77%,实现营业收入7.35亿元,同比增长10.77%。公司光伏背板业务的发展战略从稳健转向积极后,取得了显著成效,上半年光伏背板出货量持续保持增长,有望继续提升行业排名。2023年上半年,公司铝塑膜出货413.59万平米,同比增长77.74%,营业收入4,655.30万元,同比增长81.00%。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户,未来随着产能扩张和客户拓展,有望进一步提升行业排名。
估值
在当前股本下,结合公司半年报与当前较为充分的行业竞争情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.34/1.95/2.49元(原2023-2025年预测为1.54/1.90/2.41元),对应市盈率23.6/16.2/12.7倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期;原材料成本压力超预期;新产能扩张与新业务开拓不达预期;光伏政策不达预期;国际贸易政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为56.94%,其预测2023年度归属净利润为盈利26.92亿,根据现价换算的预测PE为21.9。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为51.44。